[DBM年報(bào)點(diǎn)評(píng)]晶科能源：晶科能源：凈利逆勢(shì)飆升153%！爆發(fā)式增長(zhǎng)背后的戰(zhàn)略布局！

2023年，晶科能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1186.82億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)43.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)74.4億元，同比增長(zhǎng)153.41%，連續(xù)兩年爆發(fā)式增長(zhǎng)。

圖1：晶科能源營(yíng)業(yè)收入及增速 圖2：晶科能源歸母凈利潤(rùn)及增速

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TOPCON產(chǎn)能釋放 享受超額利潤(rùn)率

2023年，晶科能源實(shí)現(xiàn)光伏組件銷量78.52GW，同比增長(zhǎng)77.11%，2022年投產(chǎn)的組件項(xiàng)目不斷釋放產(chǎn)量，2023年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到了110GW，為市場(chǎng)份額的提升打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，其中TOPCON組件銷量由2022年的10.7GW增長(zhǎng)到2023年48.41GW。根據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com測(cè)算，2023年，晶科能源全球產(chǎn)量份額已由2022年的12.95%提升至13.53%，超過(guò)隆基，位列全球第一。同時(shí)，公司計(jì)劃2024年實(shí)現(xiàn)光伏組件出貨量超過(guò)100GW，并將N型以TOPCON為主的產(chǎn)品比例提升至90%。

圖3：晶科能源光伏組件銷量走勢(shì)

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得益于產(chǎn)業(yè)鏈一體化及TOPCON組件的前瞻布局，盡管2023年光伏組件價(jià)格持續(xù)回落，但晶科能源的組件毛利率卻由2022年的10.61%提升至14.43%。年內(nèi)，晶科能源光伏組件銷售價(jià)格由1.8元/W下降至1.46元/W，下滑19.07%，降幅略低于PERC組件的下降幅度。成本方面，光伏組件每瓦由1.8元下降至1.46元，下降22.53%，成本降幅高于價(jià)格降幅，而反觀電池片毛利同比則大幅回落91%，說(shuō)明公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化也發(fā)揮了優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)更集中于組件產(chǎn)品端，組件業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)的比重達(dá)到了99.9%。

表1：晶科能源光伏組件銷售價(jià)格、生產(chǎn)成本及毛利率

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境外業(yè)務(wù)高毛利率 占比進(jìn)一步提升 海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，毛利率的提升還得益于海外市場(chǎng)的布局，2023年組件海外毛利潤(rùn)占公司組件毛利潤(rùn)的84%，較2022年提升了13.76個(gè)百分點(diǎn)，海外市場(chǎng)享受了更高的毛利率水平，尤其是歐洲市場(chǎng)，組件毛利率高達(dá)21%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)的6.4%。2023年，國(guó)內(nèi)組件銷售市場(chǎng)內(nèi)卷嚴(yán)重，投標(biāo)價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新低，到今年一季度已經(jīng)無(wú)利可圖，國(guó)外市場(chǎng)則韌性較高。除了出口貿(mào)易，晶科能源還進(jìn)一步加大海外建廠力度，其中美國(guó)2GW組件工廠有望投產(chǎn)，并進(jìn)一步加大海外各國(guó)的銷售拓展，產(chǎn)品已覆蓋190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)（2022年為160個(gè)），國(guó)內(nèi)則加速?gòu)腜 型組件向N型組件切換。

圖4：各市場(chǎng)銷售占比（按區(qū)域）圖5：各市場(chǎng)毛利率（按區(qū)域）

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2024年展望

2024年，晶科能源產(chǎn)銷擴(kuò)張將大幅放緩，出貨量增速將出現(xiàn)放緩，但規(guī)模依然龐大。隨著組件價(jià)格繼續(xù)下行，公司整體組件盈利能力無(wú)疑將面臨巨大挑戰(zhàn)。不過(guò)與行業(yè)水平相比，得益于綜合性優(yōu)勢(shì)，晶科能源的盈利能力依然高于平均水平，尤其是海外業(yè)務(wù)有望繼續(xù)發(fā)揮公司穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。面對(duì)盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)，公司組件層面選擇謹(jǐn)慎選擇擴(kuò)張并積極開拓儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望得到進(jìn)一步鞏固。