上世紀(jì)末，全球多晶硅的產(chǎn)量在1.6萬(wàn)噸左右，主要產(chǎn)地集中在美國(guó)、德國(guó)和日本，德國(guó)瓦克公司年產(chǎn)能達(dá)到了3000噸，是當(dāng)時(shí)全球最大的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。國(guó)內(nèi)早期以傳統(tǒng)的西門子法生產(chǎn)為主，能耗高、污染重和成本高，經(jīng)營(yíng)難以為繼。1986年后自主研發(fā)多晶硅生產(chǎn)新技術(shù)，1999年底才建成峨眉半導(dǎo)體材料廠100噸/年多晶硅改良西門子法工業(yè)化實(shí)驗(yàn)示范線，加上洛陽(yáng)硅單晶廠，合計(jì)產(chǎn)量?jī)H55噸，需求缺口大，進(jìn)口依賴性強(qiáng)。2003年，國(guó)內(nèi)首條年產(chǎn)1000噸多晶硅生產(chǎn)線在四川樂山開工，此時(shí)國(guó)內(nèi)進(jìn)口量已高達(dá)750噸， 07年1000噸級(jí)項(xiàng)目投產(chǎn)，多晶硅正式步入規(guī)模化生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量首次突破1000噸，萬(wàn)噸級(jí)投資項(xiàng)目出現(xiàn)，在建及擬建項(xiàng)目產(chǎn)能則超6萬(wàn)噸/年，隨著產(chǎn)能的釋放，2011年我國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)到了8.4萬(wàn)噸，超過(guò)美國(guó)成為世界第一。2023年，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)147.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2024年將突破180萬(wàn)噸。

圖1：1990-2023年我國(guó)多晶硅產(chǎn)量

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2004-2008年：海外光伏裝機(jī)高速增長(zhǎng) 驅(qū)動(dòng)硅料大漲行情

改革開放至2008年，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量低，存在較大的消費(fèi)缺口，主要依賴于進(jìn)口為主，因而多晶硅價(jià)格主要由國(guó)際市場(chǎng)（美國(guó)、德國(guó)）定價(jià)，進(jìn)口價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)廠家銷售價(jià)格影響巨大。上世紀(jì)70~90年代，國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)因生產(chǎn)成本高昂，市場(chǎng)開放后無(wú)法與進(jìn)口硅料競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)相繼關(guān)停，數(shù)量由當(dāng)時(shí)的20余家迅速降到了90年代末的兩家。1995年，進(jìn)口多晶硅價(jià)格在60萬(wàn)元/噸以上，隨著亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，半導(dǎo)體芯片需求下滑，國(guó)際硅料市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)口硅料價(jià)格持續(xù)下挫，到2000年，國(guó)內(nèi)多晶硅價(jià)格已跌至25萬(wàn)元/噸左右。

2001-2003年期間，全球每年光伏裝機(jī)量穩(wěn)定在300~500MW/年，半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)，多晶硅價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，波動(dòng)幅度在20-30萬(wàn)元/噸。2004年，德國(guó)新修訂《可再生能源法》，上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼力度，西班牙、法國(guó)、意大利等歐洲國(guó)家也相繼出臺(tái)補(bǔ)貼政策，使得歐洲光伏裝機(jī)量呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)了硅料需求，多晶硅價(jià)格也在04年上漲至45萬(wàn)元/噸。2004年被稱為世界光伏元年，這一年全球光伏新增裝機(jī)量首次突破1GW，此后不斷創(chuàng)新高，05年光伏電池對(duì)多晶硅的需求缺口繼續(xù)不斷擴(kuò)大，使得2004-2008年期間硅料價(jià)格出現(xiàn)了一輪大幅上漲，最高超過(guò)300萬(wàn)元/噸。來(lái)自光伏領(lǐng)域需求的增長(zhǎng)是重要的因素，而產(chǎn)能擴(kuò)張不足也是造成這輪硅料價(jià)格暴漲的原因之一。

圖2：2001-2008年多晶硅價(jià)格走勢(shì)

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2009-2019年：內(nèi)外多重因素 致硅料價(jià)格跌破10萬(wàn)元/噸

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)加之歐洲光伏補(bǔ)貼退坡，全球光伏新增裝機(jī)量增速大幅放緩，同時(shí)國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能在2008-2011年陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能利用率大幅下行，硅料價(jià)格持續(xù)走跌，09年年均價(jià)由2008年的250元/噸跌至55萬(wàn)元/噸，大幅下跌78%。2009-2019年期間，多晶硅價(jià)格雖在個(gè)別年份有所反彈，但總體呈現(xiàn)下行的走勢(shì)，2019年均價(jià)僅有7.6萬(wàn)元/噸。

圖3：2009-2019年多晶硅價(jià)格走勢(shì)

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2009-2019年，全球光伏裝機(jī)量由22.8GW提升至584.7GW，增長(zhǎng)2464%，國(guó)內(nèi)也增長(zhǎng)了49129%。需求的增長(zhǎng)背景下，硅料價(jià)格卻持續(xù)下行。我們分析認(rèn)為主要原因是市場(chǎng)過(guò)剩、進(jìn)口沖擊和后期技術(shù)進(jìn)步，部分年份中間價(jià)格的反彈主要受光伏補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)裝機(jī)需求提升的影響。

2008~2013年，我國(guó)多晶硅產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)能利用率在多數(shù)年份在50%以下，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出。在此期間，我國(guó)光伏市場(chǎng)對(duì)外依存度極高，2011年光伏組件90%以上出口海外。金融危機(jī)影響及2011年以來(lái)歐美國(guó)家針對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品的“雙反”調(diào)查及征收高額“雙反”稅大大打擊了我國(guó)的光伏產(chǎn)品出口貿(mào)易。2012年，我國(guó)太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品進(jìn)出口總額289.5億美元，同比下降32%，其中出口額233億美元,同比下降35%,出口數(shù)量同比下降8.1%,出口價(jià)格同比下降29.2%，出口市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌。2013年出口繼續(xù)下滑，尤其對(duì)歐洲市場(chǎng)光伏電池及組件出口額大幅下滑62%。在此期間，韓國(guó)、美國(guó)出口至中國(guó)的多晶硅以極低的價(jià)格銷售，進(jìn)一步加速國(guó)內(nèi)硅料價(jià)格下跌。

2014-2018年，多晶硅價(jià)格總體圍繞在10萬(wàn)元/噸~15萬(wàn)元/噸作區(qū)間震蕩，國(guó)內(nèi)光伏補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)硅料價(jià)格階段性上漲，同時(shí)硅料生產(chǎn)成本的下降對(duì)價(jià)格反彈幅度有所制約。2013年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見 國(guó)發(fā)〔2013〕24號(hào)》，國(guó)內(nèi)光伏應(yīng)用市場(chǎng)逐漸啟動(dòng)，光伏凈增裝機(jī)量首次突破10GW，同時(shí)對(duì)美國(guó)韓國(guó)進(jìn)口多晶硅征收反傾銷稅，多晶硅價(jià)格企穩(wěn)回升，從低位的多晶硅致密料從11萬(wàn)元/噸回升至2014年的15-17萬(wàn)元/噸。由于國(guó)內(nèi)硅料生產(chǎn)成本高，2013-2014年多數(shù)多晶硅企業(yè)依然存在虧損。2015年，進(jìn)口低價(jià)壓制下，國(guó)內(nèi)多晶硅價(jià)格重回跌勢(shì)，年末跌至金融危機(jī)以來(lái)新低。

2015年底，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善陸上風(fēng)電光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策的通知》,對(duì)光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)進(jìn)行下調(diào)，引發(fā)2016年上半年的光伏“搶裝潮”，推動(dòng)了多晶硅的需求和價(jià)格，上半年累計(jì)上漲40%左右，隨著“搶裝潮”結(jié)束，硅料價(jià)格下半年重新下跌，9月跌破10萬(wàn)元/噸，隨后又受硅料企業(yè)停產(chǎn)檢修、光伏補(bǔ)貼新政策等影響再度反彈至13萬(wàn)元/噸以上。2017年金剛線切割技術(shù)全面取代砂漿切割技術(shù)，單晶硅片和多晶硅硅片成本差距縮小，同時(shí)硅片企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問題加大，與硅料企業(yè)博弈增加，3-4月硅料價(jià)格下跌，硅料企業(yè)停產(chǎn)及單晶硅片組件產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)價(jià)格又重新上漲。

2018年，單晶硅片和多晶硅片市場(chǎng)之爭(zhēng)進(jìn)一步升溫，硅片價(jià)格繼續(xù)下挫，企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，5月31日《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》（“531新政”）明確暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模，補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡，導(dǎo)致硅料價(jià)格加速回落，重新跌破10萬(wàn)元/噸關(guān)口。降本方面，2015年國(guó)內(nèi)陸續(xù)進(jìn)行了冷氫化技術(shù)使用，電耗大幅下降。2018-2019年，國(guó)內(nèi)更低成本的多晶硅產(chǎn)能陸續(xù)釋放，多晶硅綜合電耗降至70kWh/kg以下，2019年新增裝機(jī)量下滑，產(chǎn)能利用率下降，硅料價(jià)格進(jìn)一步走低。價(jià)格下跌，硅料產(chǎn)能擴(kuò)張步伐放緩，同時(shí)部分舊的高成本產(chǎn)能被迫退出市場(chǎng)。

2020-2024年：硅料價(jià)格大起大落 陷入歷史最黑暗時(shí)刻

2020年，全國(guó)多晶硅產(chǎn)能達(dá)45.72萬(wàn)噸，較2019年略有下降，而2020年下半疫情有所控制經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，光伏新增裝機(jī)量大幅增長(zhǎng)，多晶硅價(jià)格全年呈現(xiàn)先低后高走勢(shì)，從谷底6萬(wàn)元/噸回升至9月份的9.4萬(wàn)元/噸。2021年中國(guó)從疫情中率先復(fù)蘇，海外光伏訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁疊加國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量進(jìn)一步增長(zhǎng)，多晶硅供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上漲，由年初的8萬(wàn)元/噸左右漲至26萬(wàn)元/噸以上。這一年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈從工業(yè)硅到組件整個(gè)環(huán)節(jié)均出現(xiàn)了大幅上漲，主要由需求短期大幅提升推動(dòng)。由于多晶硅供應(yīng)不足，進(jìn)而影響下游組件裝機(jī)進(jìn)度。

然而，隨著2022年硅料新增產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)能同比倍增，四季度產(chǎn)量同比增長(zhǎng)90%以上，供需關(guān)系得以緩和，年底硅料價(jià)格快速?gòu)母呶换芈洹?023年，硅料產(chǎn)能繼續(xù)增加，由2022年不到120萬(wàn)噸產(chǎn)能猛增至2023年的214萬(wàn)噸，行業(yè)供需關(guān)系已徹底逆轉(zhuǎn)，硅料價(jià)格陷入持續(xù)下行。進(jìn)入2024年，硅料需求增速受光伏新增裝機(jī)量增速大幅放緩影響，庫(kù)存持續(xù)走高，6月，致密料價(jià)格均價(jià)跌破3.5萬(wàn)元/噸，同比大幅回落58%，企業(yè)跌破現(xiàn)金成本陷入虧損局面。盡管光伏市場(chǎng)前景看好，但電池新技術(shù)的發(fā)展、行業(yè)更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致本輪價(jià)格底部對(duì)企業(yè)的影響將更為深遠(yuǎn)。

圖4：2020-2024年6月多晶硅價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

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