隨著愛旭股份半年報的發(fā)出，光伏頭部企業(yè)2025年第一份半年報也正式揭露面紗。

8月7日晚，愛旭股份正式發(fā)布了該公司2025年半年度報告。報告顯示，今年上半年，愛旭股份實現(xiàn)營收84.46億元，同比增長63.63%；凈利潤虧損2.38億元，同比虧損減少；扣非凈利潤虧損4.24億元，同比虧損降低；經(jīng)營活動現(xiàn)金流億元為18.55億元，同比扭虧為盈。

根據(jù)愛旭股份一季報業(yè)績推導計算，今年第二季度愛旭股份實現(xiàn)營收43.11億元，凈利潤為0.63億元，扣非凈利潤為0.42億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為11.39億元。

在光伏行業(yè)經(jīng)歷了2年之久的慘痛周期之際，還能交出第二季度如此亮眼成績的企業(yè)確實不多。愛旭股份在其半年報中將這一功勞歸于了ABC組件業(yè)務的逆勢增長。

苦盡甘來？

“報告期內（指2025年上半年），公司N型ABC業(yè)務產(chǎn)銷兩旺，在行業(yè)底部周期保持強勁增長，ABC組件出貨量達到8.57GW，同比增長超400%?！?/span>

根據(jù)愛旭股份2024年年報顯示，去年全年該公司ABC組件出貨量為6.33GW。今年前兩個季度ABC組件出貨量已遠超2024年全年出貨量。

隨著ABC組件出貨量的大幅提升，該業(yè)務的營收實現(xiàn)大幅提升。今年上半年愛旭光伏組件業(yè)務營收為62.88億元，占該公司總營收的74%左右。可見，ABC組件業(yè)務已代替電池業(yè)務成為該公司的業(yè)務支柱。

這一點愛旭股份在半年報中也有所表述：“報告期內，公司主營業(yè)務未發(fā)生重大變化，但主營產(chǎn)品由‘太陽能電池片’逐步轉變?yōu)椤?/span>ABC組件為主，高效太陽能電池協(xié)同發(fā)展’的產(chǎn)品結構……ABC組件已取代太陽能電池片成為公司最重要的主營產(chǎn)品?！?/span>

回想當初在技術轉型之期，愛旭股份劍走偏鋒，率先押注了當時較為小眾的BC路線，并開始了自身ABC組件的研發(fā)之路，這也使得該公司在前幾年業(yè)績表現(xiàn)一直平平。

如今看來，愛旭股份也總算苦盡甘來。這背后正是該公司ABC組件業(yè)務在海外市場的爆發(fā)。

愛旭股份在今年半年報中表示：“公司深入開拓歐洲等海外高價值市場，2025年第二季度海外組件銷售量占比超過40%，海外高價值市場占比持續(xù)擴大?！?/span>

在半年報中，愛旭股份雖沒有細分境內外業(yè)績具體指標，但我們從該公司的主要參股公司的業(yè)績數(shù)據(jù)可窺見一二。

從上圖可知，今年上半年愛旭股份6家國內子公司業(yè)務凈利潤總計虧損3.55億元，2家海外子公司在今年上半年仍然實現(xiàn)3.06億元凈利潤。

了解光伏的人較為清楚，BC組件憑借美觀性、高功率等特性在海外地區(qū)，尤其歐洲地域較受歡迎。根據(jù)行業(yè)媒體數(shù)據(jù)顯示，BC在歐洲高端市場分布式場景滲透率可達20%，而在我國不到10%。

相較于國內，BC組件產(chǎn)品在海外市場也存在著較高的溢價空間。根據(jù)行業(yè)機構8月6日數(shù)據(jù)顯示，在工商業(yè)分布式項目中，BC組件在我國的成交均為0.76元/瓦，在歐洲地區(qū)的成交均價為0.115美元/瓦，折合人民幣約0.82元/瓦。

而在歐洲戶用分布式項目中廣受歡迎的全黑BC組件成交均價則達0.182美元/瓦，折合人民幣為1.31元/瓦。

在相同地區(qū)下，與TOPCon產(chǎn)品相比，BC組件也有不錯的溢價空間。以歐洲地區(qū)為例，據(jù)業(yè)內人士透露，目前在歐洲市場上BC組件售價相較于TOPCon每瓦高出0.015至0.02美分，折合人民幣約0.11至0.14元/瓦。

愛旭股份也在半年中表示，在海外高價值分布式市場，ABC組件較傳統(tǒng)TOPCon組件銷售溢價可達10%-50%，其中第三代滿屏組件銷售溢價達到50%以上。

精打細算過日子

在如今的行業(yè)環(huán)境下，各家光伏企業(yè)除了要尋找新的業(yè)績增長點給自己“補血”，另一方面也要勒緊褲腰帶以熬過當下的寒冬時期。愛旭股份也不例外。

除了ABC組件業(yè)務的爆發(fā)之外，節(jié)流措施也為愛旭股份此次半年報貢獻了不少的力量。

根據(jù)愛旭股份半年報數(shù)據(jù)顯示，相比2024年上半年，愛旭股份今年上半年減少了管理費用和研發(fā)費用。其中管理費用同比降幅達37.42%，研發(fā)費用降低65.6%。

對于這兩部分費用的降低，愛旭股份解釋道：管理費用的降低是由于費用管控與組織結構調整，管理人員薪酬及管理項目支出減少；研發(fā)費用的降低是由于人工薪酬與研發(fā)材料投入減少。

從合并現(xiàn)金流表中可知，今年上半年愛旭股份“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”為7.81億元，同比下降42.91%。

除此之外，愛旭股份在今年上半年的廣告及市場推廣費用也有所下降，降幅達30.11%，降至約0.38億元。

手頭依舊緊張

雖然今年上半年愛旭股份業(yè)績方面總體表現(xiàn)不錯，但其財務狀況的陰霾依舊未徹底消散。

根據(jù)iFind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年愛旭股份負債合計達291.5億元，資產(chǎn)負債率達85.7%。

2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，愛旭股份的貨幣資金僅為21.36億元，一年內到期的非流動資產(chǎn)為0.096億元，而其一年內到期的非流動負債就已達36.18億元。

除此之外，截至2025年上半年，愛旭股份的應收票據(jù)和應收賬款合計為15.06億元，而該公司應付票據(jù)和應付賬款則達94.81億元。

不僅如此，壓在愛旭股份身上的還有其在建項目的資金投入。

根據(jù)今年半年報中披露的重要在建工程項目變動情況來看，該公司目前還有5大項目均未完工。根據(jù)項目預算金額測算，這5大項目后續(xù)投入依舊達百億元以上。

根據(jù)披露進展來看，大部分項目進展已超60%，除了山東愛旭新世代高效太陽能電池組件項目和義烏六期新世代高效太陽能組件項目，進展分別為8.92%和43.46%。

值得注意的是，上述項目資金來源均為“自籌資金”。

不過，前不久的7月，愛旭股份35億元定增已獲證監(jiān)會批復。其中，30億元用于義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項目，5億元用于補充流動資金。屆時，或許能緩解一部分的資金壓力。

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